最新一期LPR维持不变,如何在稳定汇率与宽松货币政策间寻求平衡之道?

12月LPR报价维持稳定,符合市场预期。

12月20日,中国人民银行公布,2024年12月20日贷款市场报价利率(LPR)保持不变,1年期LPR为3.1%,5年期以上LPR为3.6%。

今年,人民银行已多次降低政策利率,推动LPR和债券市场融资利率下降。1年期LPR从3.45%降至3.10%,下降35个基点;5年期以上LPR从4.20%降至3.60%,下降60个基点,均为历年最大降幅。

市场分析预计,2025年政策利率可能进一步下调,引导LPR下降,以保障流动性更加充裕,并适度降低成本。

连续两个月报价持平

自10月1年期和5年期LPR分别下调25BP后,11月和12月报价连续保持不变。

一方面,12月逆回购利率未变,作为LPR报价的基础保持稳定。东方金诚首席宏观分析师王青认为,这预示12月LPR报价将保持不变。

招联首席研究员董希淼指出,当前新发放企业贷款和个人住房贷款利率均处于历史低位,7天期逆回购操作利率未变,因此12月两个品种LPR保持不变符合预期。

另一方面,当前银行净息差处于历史低位,也是报价保持不变的原因之一。2024年三季度,商业银行净息差已下滑至1.53%。

王青认为,尽管银行同业存单到期收益率出现大幅下行,但报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。

中信证券首席经济学家明明认为,商业银行在息差压力较大的环境下,主动压降LPR和逆回购利率加点的动力不足。

政策利率及LPR报价保持不变的根本原因在于,10月以来经济景气度上升,制造业PMI指数连续处于扩张区间,楼市显著回暖。

货币政策方面,中央经济工作会议提出“适时降准降息,保持流动性充裕”,央行宽货币立场明确。明明分析,后续LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间。

董希淼建议,LPR与政策利率非对称下降,银行应通过下调存款利率等措施降低负债成本。

市场预期2025年央行将继续实施有力度的降息。王青预计,政策利率有望下调0.5个百分点,引导LPR报价下调;不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行,继续对居民房贷实施定向降息的可能。

连平认为,明年将保持较大力度的政策利率调降节奏,推动LPR下行,降低社会融资成本,刺激需求扩张。

章俊预测,2025年全年可能累计调降政策利率40-60BP,引导5年期LPR下行60-100BP。

美联储12月继续降息25bps,市场分析认为,美联储的表态可能给汇率、货币政策空间带来扰动。

连平认为,考虑到外部因素可能对人民币汇率稳定形成贬值压力,我国降息幅度不会过大,总体将保持“稳中求进”的基调。

明明指出,尽管美联储12月降息,但对于后续降息空间的表述偏鹰,本次LPR报价未降息可能是兼顾内外政策环境,平衡稳汇率和宽货币目标下的选择。

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